美国华亚金融集团 | QMIS FINANCE GROUP

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美国纳斯达克证券交易所

NASDAQ市场的现状
    享誉全球的纳斯达克市场全称为全美证券商协会自动报价系统(National Association of Securities Dealers Automated Quotations,简称NASDAQ)。1961年美国国会授权SEC对证券市场进行特别研究,SEC经过调查研究后提出了组建OTC市场折方案,并责成全美国证券商协会(NASD)1968年执行。1968年全国证券商协会的自动报价系统建成,即NASDAQ系统。1971年2月8日开始运作。 
NASDAQ利用其最先进的通讯技术,通过与全国范围内的做市商终端系统相连接,实现了自动撮合下的OTC证券交易,为2500家证券提供中间报价。NASDAQ发展十分迅速,1985年市值创造了2500亿美元的记录,1990年年初达到3863亿美元,1995年市值突破1万亿美元,1999年达到5.2万亿美元,2000年第一季度就达到了6.25亿美元,发展速度是十分迅猛的。从上市公司数量来看,1999年底在NASDAQ上市的公司共有4829家,纽约证交所同期上市公司3025家,至2000年9月,在NASDAQ上市市值超过1亿美元的公司达到2359家。
     在证券发行方面,自1993年以来,平均每年有500家公司的原始股在NASDAQ上市,超过纽约证券交易所的水平。自1996年1月至2000年9月,NASDAQ市场资本总额1亿美元以上的首次公开发行公司占全部市场份额的84%,而纽约证券交易所占16%;在证券交易方面,1972年NASDAQ市场全年股票成交量22亿股,1994年全年股票成交量达到743亿股。2000年4月1日,一天的成交量就达到了28.1亿股的最高记录。如今,NASDAQ一周的股票成交量已经远远超过了1972年全年的总和;在行业结构方面,NASDAQ上市公司大部分为高成长行业,如信息技术、电讯、医药生物技术、金融、保险等。美国软件行业上市公司中的93.6%、半导体行业上市公司中的84.8%、计算机及外围设备行业上市公司中的84.5%、通讯服务行业上市公司中的82.6%、通讯设备行业中上市公司中的81.7%都在NASDAQ上市。

二、NASDAQ市场的特点
1、双层的市场结构。为了适应不同企业的发展需要,NASDAQ市场分成了两个部分:NASDAQ全国市场(The NASDAQ National Market)和NASDAQ小型资本市场(The NASDAQ Small-CAP Market),在上市方面实行的是双轨制。小型资本市场的对象是高成长的中小企业或新兴公司,其中高科技企业占有很大比重。NASDAQ全国市场的对象是高资本企业或经过小型资本市场发展起来的企业。小型资本市场的上市标准要比全国市场的上市标准宽松得多。
2、独特的做市商制度。NASDAQ是一个由报价导向的股票市场,它采用先进的做市商制度,这种制度极大地推动市场交易的活跃和资金的流动性。一般每家公司至少应有两家做市商为其股票报价。为确保每只股票在任何时候都有活跃交投,每个做市商都承担资金,以随时应付任何买卖。
3、高效率的电脑交易系统。NASDAQ是一个完全电子化的交易市场,其在世界各地一共装置20多万台计算机终端,运用最先进的通讯技术向世界各个角落的交易商、基金经理和经纪人传送5000多种证券的全面报价和最新交易信息。有99.9%的股票交易场所可以利用NASDAQ的交易系统进行交易,其管理与运作的效率很高。
4、通畅的信息渠道。NASDAQ的交易信息,依据使用需求提供不同的服务,分为三个层次。一是查询。一般是金融从业人员、投资者和其他有兴趣的人,会利用市场信息终端查询实时交易资料,包括各种证券实时的最低卖价和最高买价报价:OTCBB市场上做市商的报价、NASDAQ 市场指数、NASDAQ 市场各种证券,以及OTCBB市场中本国证券的收盘价和成交量、ADR及OTCBB市场中的外国证券的收盘价和成交量。NASDAQ的报价通过30多万个电脑终端输送到全世界,但不能输入交易指令和取得成交回报。二是经纪公司、金融机构通过NASDAQⅡ型工作站、市场信息机、终端/NQDS服务或电子通讯网络(ECN)查询做市商报价,并且可以输入交易指令和得到成交回报。查询内容包括除第一层次的内容之外,还可以看到做市商的报价、查询每天的各项统计数据、每天的成交量和成交金额最大的证券、各种指数的最高、最低、收盘情况,还可以通过NASDAQ自动委托系统报单。三是做市商通过NASDAQⅡ型工作站、交互应用程序查询、输入指令、报价。这是NASDAQ市场的核心,仅限于做市商,除了第一、二层次的功能外,可以购入任何数量的证券、通过自动委托系统输入和执行指令、进行成交回报和清算、随市场变化输入指令、撤销、更新和调整报价、在90秒内报出各市场内的成交情况。在这里做市商得到的信息量最详细。 

三、NASDAQ的上市要求
1、NASDAQ全国市场的上市要求
     NASDAQ全国市场对无论是有盈利的公司,还是尚未盈利但具有发展潜力的公司都开放,但这些公司必须根据《1933年证券法》第十二条或具有同等法律效率的法规注册。其财务规定如下:
NASDAQ全国市场上市最低要求:

项目发起上市持续上市

选择一选择二选择三选择一&二选择三
净有形资产600万1800万未提要求400万未提要求
市值 未提要求未提要求75万 未提要求50万 
总资产 75万 50万 
总收入75万50万
税前收入(最新财政年度或前三个财政年度的两个财政年度100完未提要求未提要求未提要求未提要求
公众持股量110万股110万股110万股75万股110万股
经营年限未提要求2年未提要求未提要求未提要求
发行市价800万1800万2000万500万1500万
每股最低递盘价55515
股东人数(持股达100万股及100万股以上400名400名400名400名400名
做市商数量33424
公司管制管制管制管制管制管制

除了上述财务标准外,还要满足企业管理标准
(1)公司董事会至少有两名独立董事;
(2)每家公司必须设立审计委员会;
(3)必须每年举行股东大会,并通报全国证券交易商协会;
(4)公司必须向股东提交年度报告、季度报告和其它中期报告。
2、NASDAQ小板市场的上市要求
     NASDAQ小型资本市场的上市企业必须根据《1933年证券法》第十二条或具有同等法律效率的法规注册。其财务规定如下:
     NASDAQ小型资本市场最低要求:

规则发起上市持续上市
净有形资产400万200万
市值或5000万或3500万
净收入(最新财政年度或前三个财政年度的两个财政年度)或75万或75万
公众持股量100万股50万股
发行市价500万100万美元
最低递盘价4美元1美元
做市商数目3名2名
股东数量(持股达100万股及100万股以上)300300
经营年限或是市值1年或5000万美元未提要求
公司管制管制管制

NASDAQ小型市场除了以上这些上市要求外,对以下方面还有一些监管上的要求:(1)发表年度和中期报告;(2)至少有两个独立董事;(3)董事会审计委员会中,大多数必须是独立董事;(4)每年召开股东大会;(5)法定人数要求;(6)委托代理要求;(7)对利益冲突进行复核;(8)股东对某些交易活动的批准;(9)投票权。

四、NASDAQ上市的非美国公司
    NASDAQ不仅吸收了大量优秀的美国公司,同时也吸引了许多世界其它国家和地区的著名企业。如瑞典的LM Ericsson、ABB,沃尔沃,日本的NEC、Nissan、Fuji、丰田、佳能,英国的Reuters、COLT,法国的Louis、Vuitton,加拿大的PMC-Sierra等。自1995年以来,NASDAQ交易市场一直是非美国公司挂牌上市交易的主要美国证券交易市场,远远超过了纽约证券交易所。到2000年年底,在NASDAQ上市的非美国公司454家,其中欧洲与北美公司占57%,亚太地区则占12.6%。2000年中国在NASDAQ上市公司有:亚信、中华网、新浪、网易、搜狐等。
    NASDAQ对非美国公司提供可选择的上市标准
选择权一:财务状况方面要求有形净资产不少于400万美元;最近一年(或最近三年中的两年)税前盈利不少于70万美元,税后利润不少于40万美元,流通股市值不少于300万美元,公众股东持股量在100万股以上,或者在50万股以上且平均日交易量在2000股以上,但美国股东不少于400人,股价不低于5美元。
选择权二:有形净资产不少于1200万美元,公众股东持股价值不少于1500万美元,持股量不少于100万股,美国股东不少于400人;税前利润方面则无统一要求;此外公司须有不少于三年的营业记录,且股价不低于3美元。

美国三大证券交易所上市标准表


纽约美国NASDAQNASDAQ
证券交易所证券交易所全国资本市场小型资本市场
有形资产净值4000万美元或
600万美元或400万美元或
市值


5000万美元或
净收入


75万美元
税前收入250万美元75万美元100万美元
股本
400万美元

公众流通股数100万50万110万100万
流通股市值1800万美元
800万美元500万美元
买方最小报价N/A3美元5美元4美元
做市商数量N/A333
公众持股人数5000个400个或800个400个300个
经营年限N/AN/AN/A1年或市值5000万美元
公司治理有要求有要求有要求有要求